導(dǎo)語

　　石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合編制，是石油化工行業(yè)的微觀景氣循環(huán)監(jiān)控指標(biāo)，包括“石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)”“燃料加工業(yè)景氣指數(shù)”“化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)”“橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)”4個(gè)分指數(shù)。石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)的景氣指標(biāo)選擇以度量行業(yè)的潛在產(chǎn)出和經(jīng)濟(jì)效益為標(biāo)準(zhǔn)，包括生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)和行業(yè)效益類數(shù)據(jù)，生產(chǎn)類微觀數(shù)據(jù)包括：產(chǎn)能利用率、產(chǎn)品盈利能力、產(chǎn)成品庫存水平。基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來源于與千余家企業(yè)建立的定期調(diào)研評(píng)估結(jié)果。

　　核心摘要

　　●生產(chǎn)放緩、需求減少，總指數(shù)、分指數(shù)均回調(diào)

　　2026年2月，正值春節(jié)長假，生產(chǎn)活動(dòng)放緩、需求季節(jié)性回落，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)環(huán)比下降4.62個(gè)百分點(diǎn)，至100.74。分行業(yè)看，短期內(nèi)原油價(jià)格上漲的利好尚未體現(xiàn)在油氣開采業(yè)實(shí)際生產(chǎn)活動(dòng)中，景氣指數(shù)再度探底，跌至過冷區(qū)間;春節(jié)期間，出行增多拉動(dòng)汽油消費(fèi)，但柴油需求進(jìn)入傳統(tǒng)年度低谷期，綜合影響下燃料加工業(yè)景氣指數(shù)下降;中下游兩個(gè)行業(yè)因節(jié)后下游復(fù)工緩慢、新增訂單減少，庫存開始積壓，景氣指數(shù)均出現(xiàn)不同程度下跌。

　　熱點(diǎn)聚焦

　　●地緣沖突升級(jí) 原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)提升

　　2月中東地緣緊張局勢急劇升級(jí)，2月28日美國與以色列對(duì)伊發(fā)動(dòng)空襲，伊朗隨即宣布封鎖霍爾木茲海峽，地緣風(fēng)險(xiǎn)從“預(yù)期”轉(zhuǎn)向“現(xiàn)實(shí)”推動(dòng)油價(jià)快速上行。受此影響，原油價(jià)格回升雖為上游油氣開采業(yè)提供價(jià)格底部支撐，但同時(shí)也將推高中下游行業(yè)的原料成本。在終端需求仍面臨不確定性的背景下，原油價(jià)格超預(yù)期上行將使石化行業(yè)利潤空間整體承壓。

　　●春節(jié)假期消費(fèi)呈現(xiàn)差異性

　　2026年春節(jié)期間，出行需求集中釋放拉動(dòng)汽油消費(fèi)環(huán)比增長，庫存小幅去化;但柴油進(jìn)入傳統(tǒng)年度低谷期，日均消費(fèi)環(huán)比下降，庫存壓力凸顯，“汽強(qiáng)柴弱”格局導(dǎo)致燃料加工業(yè)利潤修復(fù)與庫存承壓并存。家電等商品熱銷提升下游橡膠、塑料等制品制造業(yè)的需求預(yù)期，但節(jié)后新訂單邊際放緩，庫存有所積累。

　　景氣區(qū)間

　　指數(shù)數(shù)據(jù)

　　建議及提示

　　●市場預(yù)期

　　3月，行業(yè)仍將面臨宏觀、成本及需求的多重影響。今年全國“兩會(huì)”將集中釋放政策信號(hào)，明確未來市場方向;地緣局勢緊張，原油價(jià)格呈現(xiàn)高波動(dòng)性，均價(jià)或進(jìn)一步上漲;節(jié)后復(fù)工偏慢，“金三”需求待市場驗(yàn)證。綜合來看，預(yù)計(jì)3月石化行業(yè)景氣指數(shù)將延續(xù)回調(diào)態(tài)勢。

　　●風(fēng)險(xiǎn)提示

　　中東地緣緊張局勢持續(xù)，原油價(jià)格大幅上漲;季節(jié)性需求不及預(yù)期。

　　一、石油和化工行業(yè)景氣概況

　　2026年2月，石油和化工行業(yè)景氣指數(shù)為100.74，環(huán)比下降4.62個(gè)百分點(diǎn)。從歷史數(shù)據(jù)看，每年1月因春節(jié)前備貨，景氣指數(shù)往往是年度峰值；2月則因春節(jié)長假生產(chǎn)放緩，景氣指數(shù)普遍回落。2026年2月景氣指數(shù)回調(diào)符合季節(jié)性規(guī)律，回調(diào)幅度基本在正常范圍內(nèi)，未出現(xiàn)超季節(jié)性惡化信號(hào)。分指數(shù)來看：

　　石油和天然氣開采業(yè)景氣指數(shù)為85.99，環(huán)比下降12.36個(gè)百分點(diǎn)。近兩個(gè)月，受地緣局勢緊張的影響，原油價(jià)格持續(xù)上漲。但當(dāng)前的原油價(jià)格存在較大的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，疊加前期長達(dá)半年的“價(jià)跌利縮”情況，企業(yè)對(duì)原油價(jià)格回升的持續(xù)性存疑，生產(chǎn)決策仍偏謹(jǐn)慎。庫存周轉(zhuǎn)率的變化反映出1月份階段性去庫存的結(jié)束，隨著原油價(jià)格的上漲，企業(yè)或存持貨待漲心理，疊加臨近春節(jié)，下游需求縮減，導(dǎo)致庫存去化放緩。綜合來看，當(dāng)前原油價(jià)格上漲的利好尚未體現(xiàn)在實(shí)際生產(chǎn)中，生產(chǎn)熱度偏低、庫存逐步積累，行業(yè)景氣指數(shù)大幅下降。

　　燃料加工業(yè)景氣指數(shù)為102.18，環(huán)比下降1.94個(gè)百分點(diǎn)。燃料加工業(yè)產(chǎn)品之間略有差異，柴油終端消費(fèi)創(chuàng)傳統(tǒng)年度低谷期新低，供大于求的矛盾突出;汽油雖受春節(jié)假期短期出行支撐，但節(jié)后需求快速回落。在這種“柴油供給相對(duì)過剩、汽油消費(fèi)韌性不足”的格局下，企業(yè)主動(dòng)縮減生產(chǎn)規(guī)模以規(guī)避庫存過多風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)景氣指數(shù)有所下降。

　　化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)景氣指數(shù)為105.63，環(huán)比下降1.71個(gè)百分點(diǎn)。上游原油價(jià)格溫和回升尚未推高原料成本，下游化工品價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，利潤空間仍存。但受春節(jié)假期裝置停工檢修影響，生產(chǎn)熱度下降，且下游新增采購減少，導(dǎo)致產(chǎn)成品庫存有所累積，行業(yè)景氣指數(shù)有所下降。綜合來看，該行業(yè)當(dāng)前仍處于成本紅利釋放期，然而庫存端壓力已初現(xiàn)端倪，后續(xù)景氣走向?qū)⑷Q于下游塑料、橡膠等行業(yè)能否將前期備貨有效轉(zhuǎn)化為終端銷售。

　　橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)景氣指數(shù)為107.35，環(huán)比下降3.54百分點(diǎn)。1月在原料成本紅利及季節(jié)性備貨需求共同影響下行業(yè)景氣上升，2月上旬臨近春節(jié)下游備貨節(jié)奏放緩，下旬節(jié)后需求復(fù)蘇緩慢，新增訂單減少導(dǎo)致庫存增加，行業(yè)景氣指數(shù)有所下降。當(dāng)前行業(yè)正處于庫存消化階段，后續(xù)景氣程度取決于國內(nèi)外需求的恢復(fù)情況。

　　二、熱點(diǎn)分析及未來展望

　　1.中東地緣緊張局勢加劇，原油價(jià)格上漲

　　2月，中東地緣政治緊張局勢急劇升級(jí)，成為原油價(jià)格上漲的主因。2月28日，美國與以色列對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)空襲，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)隨即宣布關(guān)閉全球原油運(yùn)輸要道——霍爾木茲海峽。這一事件標(biāo)志著地緣沖突從“交易預(yù)期”轉(zhuǎn)向“交易現(xiàn)實(shí)”，引發(fā)市場對(duì)原油供應(yīng)中斷的嚴(yán)重?fù)?dān)憂。受此影響，油價(jià)快速上漲，地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)明顯提升。據(jù)估算，當(dāng)前油價(jià)中已計(jì)入約8～10美元/桶的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。回顧歷史，類似的沖突曾導(dǎo)致海上生命線霍爾木茲海峽急劇停擺，影響到全球20%左右原油的運(yùn)輸，后續(xù)油價(jià)的波動(dòng)將與美以伊戰(zhàn)事的持續(xù)時(shí)間和霍爾木茲海峽的開放時(shí)間密切相關(guān)。此外，每年途經(jīng)霍爾木茲海峽的化肥、甲醇、燃料油等石化產(chǎn)品的運(yùn)輸量也有相當(dāng)?shù)谋壤瑳_突的持續(xù)必將影響以上相關(guān)產(chǎn)品的價(jià)格。

　　原油價(jià)格的劇烈波動(dòng)將對(duì)石化行業(yè)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。從成本端看，中東地緣沖突推高原油中高位運(yùn)行預(yù)期，考慮到美國頁巖油約65美元/桶的邊際成本及OPEC+的穩(wěn)價(jià)訴求，2026年油價(jià)有望獲得較強(qiáng)支撐。這雖然為原油奠定了價(jià)格底部，但對(duì)于石化行業(yè)而言，油價(jià)急漲將直接推高原料成本，在需求側(cè)仍面臨不確定性的情況下，行業(yè)利潤空間會(huì)受到擠壓。整體而言，此次地緣沖突引發(fā)的原油價(jià)格上漲，將加劇石化行業(yè)的成本傳導(dǎo)壓力，需警惕原料成本激增與終端需求疲軟之間的剪刀差風(fēng)險(xiǎn)。

　　2.生產(chǎn)冷、消費(fèi)旺、補(bǔ)庫緩

　　今年受益于史上最長的春節(jié)假期，探親、旅游等跨區(qū)域出行需求集中釋放，高速公路車流高峰頻現(xiàn)，直接拉動(dòng)了汽油消費(fèi)的增長。然而，與居民出行熱潮形成鮮明對(duì)比的是，工業(yè)、基建等生產(chǎn)活動(dòng)在春節(jié)期間普遍放緩，柴油消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)年度低谷期，日均消費(fèi)量環(huán)比下降明顯，煉廠及社會(huì)庫存壓力不斷加大。這種“汽強(qiáng)柴弱”的分化格局，導(dǎo)致燃料加工行業(yè)呈現(xiàn)利潤修復(fù)與庫存承壓并存的復(fù)雜局面。

　　春節(jié)消費(fèi)市場上，家電、3C數(shù)碼等銷售火熱，對(duì)上游橡膠、塑料及其他聚合物制品制造業(yè)相關(guān)石化原料的需求形成階段性拉動(dòng)，提升了行業(yè)對(duì)節(jié)后行情的預(yù)期。但隨著假期結(jié)束，補(bǔ)貨意愿減弱，終端經(jīng)銷商普遍進(jìn)入去庫存周期，導(dǎo)致石化企業(yè)的新訂單跟進(jìn)出現(xiàn)邊際放緩。總體來看，出行熱、生產(chǎn)冷、消費(fèi)旺、補(bǔ)庫緩是2月的基本特征，可以清晰地看出石化行業(yè)分化、整體景氣度回調(diào)的內(nèi)在邏輯。

　　3.石油和化工行業(yè)景氣展望

　　2026年3月，石油和化工行業(yè)將繼續(xù)受到宏觀、成本及需求的影響。宏觀方面，全國“兩會(huì)”將集中釋放政策信號(hào)，為2026年市場走勢指明方向。原油價(jià)格方面，如若中東地緣緊張局勢未緩解，霍爾木茲海峽繼續(xù)關(guān)閉，預(yù)計(jì)3月原油風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與高波動(dòng)將持續(xù)，原油價(jià)格或進(jìn)一步上漲。需求端方面，春節(jié)后下游復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)度偏慢，原油價(jià)格上漲進(jìn)一步擠壓石化行業(yè)利潤，終端企業(yè)僅維持剛需采購，缺乏集中補(bǔ)庫動(dòng)力;前期中下游基于成本紅利的備貨需求能否順利轉(zhuǎn)換為終端消費(fèi)，以及“金三銀四”傳統(tǒng)旺季能否如期到來，是行業(yè)景氣能否修復(fù)的關(guān)鍵。結(jié)合歷史季節(jié)性規(guī)律與當(dāng)前數(shù)據(jù)綜合判斷，預(yù)計(jì)3月石化行業(yè)景氣指數(shù)將呈回調(diào)態(tài)勢。

　　附錄

　　1.指數(shù)結(jié)構(gòu)

　　2.景氣區(qū)間

　　3.景氣指標(biāo)說明

　　生產(chǎn)熱度，是根據(jù)產(chǎn)品的價(jià)差、開工、庫存三個(gè)基本面數(shù)據(jù)，通過行業(yè)生產(chǎn)熱度核心算法計(jì)算得到的景氣指標(biāo)，反映企業(yè)經(jīng)理人對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營的調(diào)整。對(duì)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)行情況反映較為敏感和領(lǐng)先，穩(wěn)定性低于成本利潤率、存貨周轉(zhuǎn)率。

　　成本利潤率，是反映行業(yè)投入產(chǎn)出水平的重要指標(biāo)，在效益指標(biāo)中較為敏感，穩(wěn)定性最高。從微觀景氣循環(huán)周期上來說，成本利潤率高是景氣度高的證明。

　　存貨周轉(zhuǎn)率，即存貨的周轉(zhuǎn)速度，反映存貨的流動(dòng)性和資金占用量是否合理，是衡量企業(yè)資金利用率的核心指標(biāo)。其穩(wěn)定性和敏感性介于生產(chǎn)熱度和成本利潤率中間。

　　聲明

　　中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)景氣指數(shù)課題組由中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)信息與市場部與山東卓創(chuàng)資訊股份有限公司聯(lián)合組成。

　　本報(bào)告中的信息均來源于公開資料及中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)景氣指數(shù)課題組合法獲得的相關(guān)資料。中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)景氣指數(shù)課題組不保證接收人收到本報(bào)告時(shí)其中的信息已經(jīng)發(fā)生變更，也不保證相關(guān)的建議不會(huì)發(fā)生任何改變。本報(bào)告所載的資料、意見及推測僅反映中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)景氣指數(shù)課題組于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日/當(dāng)時(shí)的判斷，本報(bào)告中所包含的價(jià)格、庫存、市場情況等相關(guān)數(shù)據(jù)可能會(huì)波動(dòng)。在不同時(shí)期，中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)景氣指數(shù)課題組可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測不一致的報(bào)告。

　　報(bào)告中的內(nèi)容和意見僅供參考，在任何情況下，中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)景氣指數(shù)課題組成員對(duì)使用本報(bào)告及其內(nèi)容所引起的任何直接或間接損失概不負(fù)責(zé)。