今年5月中下旬以來，受原料驅動、下游平穩恢復助力，各地煤焦油深加工產業鏈產品連續普漲。截至10月中旬，煤焦油漲幅82%、煤瀝青漲幅60%以上，其他如工業萘、蒽油、洗油等系列產品均呈現一輪大幅上漲行情。然而，10月中下旬開始，風向突變，煤焦油深加工系列產品市場全線降溫。

　　統計數據顯示，截至11月8日，煤焦油、煤瀝青、工業萘、蒽油、洗油主流成交價格分別為4700元(噸價，下同)、4900元、5500元、4800元、4600元，半個月以來分別下降了7.8%、9.2%、8.3%、7.7%、8%，呈現全線下跌態勢。筆者認為，產品鏈的全線走跌與季節性需求下降、原料走軟以及主流深加工產品支撐力不足等因素有較強關聯性，基于產業鏈骨牌效應及客觀需求萎縮，預計全產業鏈后市仍存整理空間。

　　首先，煤焦油深加工產品延伸需求均存在季節性下降。隨著天氣逐漸轉冷，北方地區冬季施工開始受到明顯限制，對建材、鋁材等需求下降，需求減淡同樣傳導至煤瀝青行業，使其成為價格下滑最明顯的產品。冬季施工的減少也同樣將拉低對萘系減水劑的需求。此輪工業萘也是煤焦油深加工產品中較早出現下跌的品種，與10月初相比價格跌幅最大。其他如蒽油、洗油等產品的需求也由旺轉淡，綜合引發產業鏈系列產品全線走跌。

　　其次，占據深加工產品中較大比例的煤瀝青下游支撐開始減弱。近期，煤瀝青下游預焙陽極在買漲不買跌心態下對煤瀝青議價情緒較濃，企業接貨積極性不高。煤系針狀焦以及石墨電極方面開工率也偏低，整體市場需求支撐有限。作為深加工企業扭轉虧損的主打產品，支撐趨弱背景下，煤瀝青市場調整在所難免，并且煤瀝青的市場走勢也會較快傳導至上游煤焦油市場。

　　再次，受深加工產品市場全線下跌影響，原料煤焦油價格走軟。由于深加工產品的全系列走低，綜合導致深加工企業連續處于虧損狀態，雖然原料煤焦油供應量并未明顯增長，但虧損狀態下深加工企業的開工率始終處于低位，對高價煤焦油原料采購形成消極抵制。另外，隨著天氣轉冷，北方地區焦化企業考慮到天氣因素可能導致的運輸風險，一般會適當降低庫存，這也會導致煤焦油價格走低。原料煤焦油價格走低會從成本端拖累深加工產品價格。

　　綜合來看，消費進入淡季，終端需求沒有增長亮點，加之寒潮來襲給北方的運輸增加難度，都將給近期的煤焦油深加工企業施加壓力，產業鏈市場將步入整理周期。但基于原料煤焦油價格短期內不會大幅跳水以及深加工企業開工率增長有限，預計煤焦油深加工系列產品市場整體大幅調整的可能性也不大，后期將以窄幅整理為主。